LOF基金套利计算器使用说明

给 盈算交易计算器（微信小程序） 新增了2个套利计算模块，帮助您进行LOF基金套利和可转债套利时对收益风险进行事前判断。这是我准备今天盘后发到公众号里的文章，也发表在个人博客上。

考虑到两个模块都进行说明的话，整体篇幅会比较长，本篇先介绍LOF基金套利计算器的相关内容，简要介绍LOF基金套利的原理，操作路径，以及本计算模块的相关说明：

一、什么是LOF基金套利

LOF（Listed Open-Ended Fund）是一种既可以在场外市场进行基金份额申购赎回，又可以在交易所进行份额交易的开放式基金。和ETF很像，但又不同，主要体现在一级市场申赎规则上，LOF可以用现金进行申赎，不用像ETF需要一篮子标的物。其他的区别也有，但我觉得不算重要，您随便搜一下就有了。我觉得现金申赎是LOF套利的基础，这是与ETF最大的不同。

二、套利规则

套利的原理是套取同一标的物（基金）在不同市场中产生的价差。具体而言有溢价套利与折价套利，也就是平时说的正反套。在具体说明套利规则之前，需要先明白什么是场内与场外，这决定你套利操作执行的平台。

• 场内：指的是你的证券账户，除了ETF，证券账户也可以用于交易LOF基金。买入卖出都是在交易二级市场的对手盘，与基金公司无关。
• 场外：指的是证券账户以外的基金交易平台，基金公司自营的，或者平时在天天基金或者支付宝之类的金融产品里看到的基金。这里的交易是直接向基金公司进行申购与赎回，由基金公司执行具体交易操作。

同一LOF基金，既可以向基金公司进行申赎，也可以在二级市场用证券账户进行买卖。二级市场的价格受盘口供需关系决定，而基金净值由基金持有标的物在收盘后的实际价值决定，在受外部影响，市场行情波动加大的时候，往往两个市场会产生明显的价差，从而产生套利机会。

• 溢价套利：场内价格 > 基金净值 。套利路径 - 申购 -> 卖出
• 折价套利：场内价格 < 基金净值 。套利路径 - 买入 -> 赎回

这里需要特别说明的是，申购/赎回 这个操作不是必须在场外才能进行，在场内通过证券账户，也可以直接向基金公司进行申购赎回，相比于场外申赎，中间没有转托管的环节，缩短套利周期。上交所和深交所在赎回机制上有区别，上交所LOF
(501开头)T日场内买入，T日当天即可以申报赎回，但是深交所LOF（16开头）T日场内买入，T+1日才可以申报赎回。这对折价套利有影响，需要提前了解。

溢价套利

当场内LOF价格高于同期收盘后LOF基金净值，则产生溢价套利空间。T日进行申购（建议场内申购，场外申购需要转托管），T+2日（不同LOF具体周期不同，T+2较多，有些需要T+3，比如QDII）基金份额到账，可在场内卖出。如果T+2日场内LOF价格高于T日收盘后的基金净值，并且扣除中间交易成本后还有利润，那么套利成功。

折价套利

当LOF基金净值高于二级市场买入时的价格，则产生折价套利空间。T日进行场内买入，T+1日（上交所LOF基金T日就可以申请赎回，也就是T0，对于QDII类LOF,因为时差关系，T+3日才可以申请赎回）基金份额到账申请赎回。如果T+1日LOF基金净值高于T日二级市场买入价格，并且扣除中间交易成本后还有利润，那么套利成功。

套利的风险

套利交易是一种相对风险较低的交易方法，但不意味着没有风险。对于套利者而言，因为申赎机制产生的时间成本与交易成本是决定套利能否成功的关键。

时间风险是指T+N周期中的持有期N，期间资产价格波动产生的风险，交易成本指的是基金申购与赎回的费率，对于持有期不足7天的情况，基金公司往往会收取惩罚性赎回费，费率通常在1.5%，这对套利利润空间的影响相对也较高。

一次套利交易能否成功，取决于市场非理性波动产生明显溢价或折价时，能否在第一时间对套利机会的收益与风险做好评估。本次更新新增的计算模块就是辅助判断的计算工具。

如何使用本计算模块

如图，该模块的输入条件均配置一个小问号，点击后可以看到具体说明。这里主要介绍一下计算过程中涉及到的概念：

• 场内卖出及买入佣金率：LOF基金场内买入或卖出时的交易成本与ETF相当，本输入框默认回填的是您在交易费率设置中设置的ETF交易佣金费率。如果有特殊情况LOF基金场内卖出不是这个费率的，也可以自行填写。基础佣金在不考虑免5的情况下，都是5元，也就是您的交易费率设置中的ETF基础交易佣金。
• 滑点成本：滑点是实际成交价格与预期成交价格之间的差异，对于二级市场正常行情波动，滑点成本通常较小，甚至可以忽略。
• 时间成本：时间成本指的是您套利未完成期间，预期的资产价格反向变化程度。
• 因为套利交易中的各种不确定性，滑点成本与时间成本共同组成您所承担的非确定性风险，这两组参数共同参与套利交易安全垫计算，建议设置。
• 安全垫：计算结果中的安全垫，指的是溢价率扣除交易成本、滑点成本、时间成本后剩余的溢价率。是您在考虑了交易成本与持有风险后，预期溢价率的收敛结果，是重要的套利参考指标。

其余的输入条件和结算结果我就不再赘述了，小问号弹窗中均有详细说明，您可以自行点击查看。

免责声明

本计算器提供的所有计算结果仅供参考，不构成任何投资建议、承诺或担保。实际交易中的费用、税费可能因券商、政策等因素有所不同。投资者应结合自身情况独立判断，并自行承担投资风险。